鐵礦石期貨ETF
對不少投資者而言，「鐵礦石期貨」加「ETF」是一個新鮮的組合。縱使不少投資者知道ETF通常是一種跟蹤相關指數表現的被動型投資工具，但對於鐵礦石市場，以及鐵礦石期貨ETF所跟蹤的鐵礦石期貨指數，卻所知有限。
在作出投資決定前，你應了解鐵礦石期貨ETF的運作及所涉及的風險。以下內容有助加深你對這種產品的認識。
- 鐵礦石期貨市場極度波動。鐵礦石期貨ETF是衍生產品，對象是一些明白這種產品的性質及風險的投資者，包括以下風險：
- 期貨合約的價格可以在短時間內跌至零或負值；
- 轉倉操作可能會對該等ETF的資產淨值帶來不利影響；以及
- 單一商品資產（即鐵礦石）及／或單一期貨合約的價格可能會極度波動。
- 相關鐵礦石期貨指數及鐵礦石期貨ETF的表現可以與鐵礦石現貨價有明顯差異，理由是相關指數的表現，是看鐵礦石期貨合約的價格，而不是看實物鐵礦石的價格。
- 買賣鐵礦石期貨ETF需要小心謹慎。在投資這種ETF前，特別是如你希望採取買入並持有的策略，應先細心閱讀本網頁及其銷售文件，全面明白其特點、所投資的市場、運作及風險。你亦應清楚明白鐵礦石期貨合約的運作及涉及的轉倉機制。你應特別留意在特殊市場情況下的風險，例如在短時間失去全部或大部分投資於ETF的金額，以及期貨合約轉倉會對ETF的價值及表現帶來甚麼不利影響。
鐵礦石概要
- 原材料：鋼鐵被廣泛使用於多個行業，例如房地產、交通運輸、汽車製造、能源供應網絡、機械製造、造船和家電，而鐵礦石正正是煉鋼的主要原材料。以貿易額計算，鐵礦石是僅次於原油的全球第二大大宗商品。
- 需求：鐵礦石的需求主要取決於鋼鐵生產。中國目前是世界上主要的鐵礦石入口國。
- 供應：全球大部分的鐵礦石儲量由澳洲、巴西、俄羅斯、中國和印度佔有，來自澳洲和巴西的幾家公司則主導了全球鐵礦石的生產。
- 定價: 鐡礦石的定價主要參考Platts（普氏）指數，但同時受到其他多個因素影響。
- 衍生工具市場：鐵礦石投資者（包括鐵礦石和鋼鐵生產商）可透過買賣鐵礦石衍生工具來對沖鐵礦石現貨價變動的風險。全球有多個交易所可以買賣鐵礦石衍生工具，例如大連商品交易所（大商所）、新加坡交易所、芝加哥商品交易所，以及香港交易所，當中以在大商所買賣的鐵礦石期貨合約流動性最高。
鐵礦石期貨ETF如何運作？
鐵礦石期貨ETF所跟蹤的相關指數由指定的鐡礦石期貨合約組成，例如大商所鐡礦石期貨合約。為此，ETF經理通常會按照相關指數中鐵礦石期貨合約的比重，投資於相應的鐵礦石期貨合約。視乎指數編製方法及ETF的投資策略，基金經理可能會投資於短期或長期（例如12個月）的期貨合約，又或者混合不同到期日的期貨合約。在特殊情況下，有些ETF經理或會為了投資者的利益，酌情偏離相關指數的既定轉倉安排。
雖然投資者可以透過鐵礦石期貨ETF投資鐵礦石，但應留意鐵礦石期貨指數及鐵礦石期貨ETF的表現，可以與鐵礦石現貨價有很大的差異，理由是鐵礦石期貨指數的計算是基於鐵礦石期貨合約的價格，而非鐵礦石現貨價。鐵礦石的期貨合約價格與現貨價走勢，不會經常一致，投資鐵礦石期貨合約存在轉倉風險。（詳情請參閱以下「主要風險」一節）。下圖顯示了由2013年10月至2019年8月，鐵礦石現貨價與大商所鐵礦石期貨結算價之間變動的比較。你也可以利用鐵礦石期貨ETF網站內的表現模擬工具，了解上述差異。
（註）：大商所結算價是指大商所鐵礦石期貨主力合約的結算價。
主要風險
除了ETF的主要風險，以及期貨ETF涉及的特定風險外，在買賣鐵礦石期貨ETF時，大家需要注意下列風險。
期貨合約價格極度波動的風險：
在特殊市場情況下，期貨合約的價格可能會在短時間之內跌至零或者是負值。當出現這個情況時，你可能會損失投資在有關ETF的全部資金。
期貨合約轉倉風險：
鐵礦石期貨合約是一份承諾，買賣雙方在未來某個指定日期，以預定價格買入或出售預定數量的鐵礦石。「轉倉」是把即將到期的現有期貨合約出售，並換入到期日較後的期貨合約（即較長期的期貨合約）。假使較長期的期貨合約價格，高於即將到期的期貨合約，那麼，出售即將到期期貨合約的所得金額，將不足以購入相同數量的較長期期貨合約。由於期貨ETF需要把期貨合約轉倉以複製相關期貨指數，因此可能會導致虧損（即負轉倉收益），不利ETF的資產淨值。換言之，轉倉收益會反映於鐵礦石期貨ETF所跟蹤的相關期貨指數的表現。在投資於鐵礦石期貨ETF之前，你應全面了解該風險，特別是如你希望採用買入並持有的策略。
除了交易涉及的成本，轉倉活動本身不會帶來回報或損失，即是說轉倉不會對鐵礦石期貨ETF的資產淨值帶來即時的損失或收益。舉例，假設有鐵礦石期貨ETF的資產淨值為$100，它持有5張會於6月到期，價格為$20的鐵礦石期貨合約，而當前的鐵礦石現貨價，以及於7月到期的鐵礦石期貨合約價分別為$25。如該ETF進行轉倉，將6月到期的期貨合約換成7月到期的期貨合約，假設沒有交易成本，該ETF會用$20的價格為於6月份到期的期貨合約平倉，並用$25的價格買入4張7月份到期的期貨合約。在此情況下，該ETF的資產淨值仍會是$100，儘管它所持有期貨合約數量由5張減少至4張。
期貨市場其後如呈現正價差（contango），即短期合約價格低於遠期的期貨合約價格，那麼，當該ETF重覆地以高於出售短期合約的價錢，買入長期合約，而期貨價格隨著到期日漸近而慢慢下調歸向現貨價時，就會實現負轉倉收益，並會反映於該ETF的資產淨值上。
市場上有不同的鐵礦石期貨指數，在不同方面都會有差別，其中最顯著的是轉倉策略。有關策略會影響指數與鐵礦石現貨價的相互關聯程度，也會影響有關ETF的轉倉收益及資產淨值。投資者需要仔細了解ETF所採用的鐵礦石期貨指數。想知道更多關於商品期貨ETF的性質和主要風險，可以參閱《期貨ETF》和《商品基金》這兩篇文章。
單一商品資產或單一期貨合約的波動風險：
有關ETF的風險集中於鐵礦石市場。不同於傳統跟蹤股票指數，而投資組合通常較分散的ETF，鐵礦石期貨ETF會承受來自單一資產，即鐵礦石的價格波動。有關價格可能會極度波動，並較股票指數或由多種商品組成的商品指數更為波動。如果鐡礦石期貨ETF只持有單一期貨合約，例如該ETF只持有短期期貨合約，就會產生很大的集中風險，而該ETF價格的波動可能會高於持有不同到期月份期貨合約的ETF。
鐵礦石價格波動風險：
鐵礦石價格可能會大幅波動，並會受到多項因素及事件所影響。
政府干預及限制的風險：
政府可能會對經濟作出重大干預，包括對一些與國家利益關係敏感的公司或行業設立投資限制。政府及監管機構也可能會對金融市場作出干預。這些干預或難以預料，影響鐵礦石期貨ETF的買賣、運作及莊家活動，並可能擴大跟蹤誤差。
一如投資其他ETF，在決定投資鐵礦石期貨ETF之前，大家應從一些原始資料例如產品資料概要及銷售文件，全面了解有關產品的特點及風險。
2020年6月2日
